האם הגענו לתחתית? איפה אנחנו במחזור הכלכלה? אילו סקטורים יעלו ראשונים?

לאחרונה אנחנו רואים את השוק מתנהג באגרסיביות שמלווה בימים של עליות וירידות חדות. ה-S&P500 ביצע ירידה של 14%+ מהשיא וה-NASDAQ ביצע ירידה של 22%+. אחת השאלות שרבים שואלים את עצמם...

האם הגענו לתחתית?

אני רוצה לספק לכם מספר נתונים מעניינים שכדאי לכולכם לחשוב עליהם בעת קניית מניות לפורטפוליו שלכם לקראת עליית השוק, כשתגיע.

האם אני חושב שאנחנו במשבר - בוודאי, המשבר השקט. רוב מניות הצמיחה נחתכו 50%-80% אם זה לא משבר, אשמח לשמוע מה זה כן?!

בואו נדבר על השוק, האם הגענו לתחתית?

קשה עד בילתי אפשרי לדעת במדוייק האם הגענו לתחתית, בסופו של יום זה מבוסס על סטט' והערכות שונות. אבל לדעתי אנחנו מאוד קרובים לתחתית בהתבסס על ההיסטוריה ועל נתונים מאקרו כלכליים.

ההיסטוריה מוכיחה ש:

אחרי משבר סאב פריים, הנאסד"ק נפל חזק ב:

2011 - סוף QE (טייפר)

2015/16 - סוף QE (טייפר)

2018 - תחילת הידוק כמותי (הקטנת מאזן הפד')

2020 - משבר הקורונה (עטלף סיני שיתק את העולם)

המדד נבלם כל פעם על ממוצע נע 150, בגרף השבועי. יחד עם זאת ניתן לראות כי בממוצע הגענו ל-% המניות שנמצאות מתחת לממוצע נע 200 בשיעור של כ-10%-20%.

אם ההיסטוריה היא מורה דרך אז אפשר לראות כי הממוצע נע 150 יעמוד על 12,000-12,500 שזה כ-11% מתחת לשער הנוכחי - כלומר יש לנו עוד מרווח ירידה.

הסבר הנתונים הכלכליים

מאז התחתית של 2008, השוק היה מונע בעיקר מהנזילות (QE) שהפד' דאג להאכיל אותו. כיום, בדומה לבעבר, הפד' החל לבצע טייפר וצפוי להתחיל לבצע הידוק כמותי. את השפעות הטייפר אנחנו יודעים וחווים אותם כעט, את השפעות ההידוק הכמותי - אף אחד כרגע לא יודע כיצד ישפיעו על השוק כי הפד' מעולם לא ביצע זאת בהיקפים גדולים.

חשוב להבין השוק עובד לפי "נזילות" ככל שיש יותר כסף בכלכלה השוק עולה ככל שיש פחות כסף השוק נופל. זה תקף גם לשיעור הריבית במשק ככל שהריבית נמוכה יותר = אשראי זול יותר = עליות בשווקים, ריבית גבוהה יותר = אשראי יקר יותר = פחות כסף בכלכלה = ירידות.

הסיבה שהפד' מנסה לשלוט בכמות הכסף במשק היא כי הוא רוצה לשמור על כלכלה מתפקדת. אם הכלכלה נהיית יקרה מידי, אנחנו מקבלים אינפלציה (בדיוק מה שקורה עכשיו) ואפשרות לבועת אשראי הרסנית שיכולה להוביל למיתון כבד (תזכרו מה היה בשנת 1929 או 2008). במצב כזה הפד' חייב להעלות את הריבית.

מנגד, במידה והשוק נמצא במיתון או האטה הפד' צריך להוריד ריבית בכדי להגביר את התאוששות הכלכלה.

הכלכלה עובדת על אותו עיקרון תמיד = אשראי/כסף. ככל שקל יותר להשיג אשראי הכלכלה צומחת. כאשר האשראי ניהיה יקר יותר הכלכלה מאטה. המטרה היא ליצור צמיחה עיקבית ויציבה של הכלכלה (לפי הפד' צמיחה של 2% שנתי).

הדבר הכי מעניין הוא ששוק ההון הוא אינדיקטור מוביל לכיוון הכלכלה. שער המניה מוערך על בסיס הרווחים העתידים של החברה ולא על בסיס ריווחי העבר שלה.

איך הנתונים האלה עוזרים לנו להעריך האם השוק מתחיל ליצור תחתית?

השוק תמיד מסתכל קדימה וככל הנראה לפי ארבעת החודשים האחרונים שהוא מתמחר את העלאות הריבית הצפויות. סקטור הטכנולוגיה נשחק ורוב המניות קרסו מעל 50% מהשיאים שלהם. אבל מה כן עלה?

אנרגיה, שירותים ומוצרי צריכה.

כדי לקבל מבט טוב יותר שאנחנו קרובים מאוד לתחתית, אעזר במחזורי הסקטורים וארצה לראות את הסקטורים: Finance, Healthcare, Utilities עולים ושם אדע שאנחנו קרובים מאוד לתחתית.

אנשים לא יודעים ששיעור הריבית כבר עלה:

אם אכן אשראי הוא הגורם לצמיחה או האטה בכלכלה וללא אף מענק מהממשלה מאז סוף 2021, יחד עם העליה הצפוייה בריבית קיבלנו אשראי יקר יותר = האטה בכלכלה.

בשילוב הגורמים לעיל, אני מאמין שמניות הצמיחה צפויות להשיג תשואה עודפת על פני שאר הסקטורים. סקטור הטכנולוגיה, הפיננסי והמחזורי הם הראשונים להגיב לסוף תקופת המיתון ולשוק הדובי.

מניות הצמיחה מתחילות לעלות מסיבות סקולריות (Secular - תקופה של שינוי מהותי המתרחש בסקטור, אשר מוביל לצמיחה משמעותית ומתמשכת ללא קשר להשפעות בטווח הקצר) ולא מסיבות מחזוריות.

אני מאמין שהכלכלה בעולם נמצאת בהאטה בגלל קודם כל האינפלציה הגבוהה ובגלל שהאשראי ניהיה יקר יותר ולכן אין מניע שיגרום לצמיחת הכלכלה. אם אין צמיחה בכלכלה = הביקוש יורד, כתוצאה מכך האינפלציה קטנה = דבר שיוביל את הפד' להיות שורי כלפי השוק.

מסקנות

אנחנו מתקרבים לתחתית הן מבחינה היסטורית והן מבחינת מחזורי הסקטורים. כמובן שיש השפעה מאוד גדולה של המצב העולמי: מלחמה בין רוסיה-אוקראינה.

במידה והמצב יסלים ונראה את האיומים בנשק גרעיני מצד רוסיה הופכים למעשים או את הסכם הגרעין הצפוי להחתם עם איראן שלא טוב לישראל הופך למלחמה עולמית, אנחנו כמובן צפויים לראות המשך תנודתיות גבוהה בשווקים.

יחד עם זאת הבנק הפדרלי האירופאי (ECB) אמר שהם ימשיכו לתמוך בשוק (QE) עד שנת 2024.

ציטוט: "The Governing Council decided to extend the reinvestment horizon for the PEPP. It now intends to reinvest the principal payments from maturing securities purchased under the PEPP until at least the end of 2024."

זה ייצור היזדמנות מצויינת בעתיד. אנחנו כבר יודעים איך השוק מגיב בסביבת QE.